奈雪的茶上市受到热捧，不仅是一家茶饮店的成功，更是一个体系的胜利。随着新式茶饮行业竞争日益激烈，赚快钱的时代一去不复返；而能够创造长期、可持续的价值，才是新式茶饮企业保持增长活力的原动力。

登陆资本市场

进一步巩固自身优势

创立6年，奈雪的茶在经历过2020年线下实体店寒冬后，终于在6月30日正式在港交所挂牌上市，成功登入资本市场。

据了解，奈雪的茶本次共计发行约2.57亿股股份，发行价为19.8港元/股，达招股区间上限，IPO总计募集资金净额48.424亿港元。需要注意的是，奈雪的茶此前认购额超2200亿港元（香港打新可融资认购，最高杠杆10倍），超额认购超430倍，接到认购申请超64万份，认购意向非常活跃。

公开信息显示，奈雪的茶创立于2015年，总部位于深圳。按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中市场份额为18.9%。按覆盖的城市数目计算，奈雪的茶拥有中国最广泛的高端现制茶饮门店网络，入驻国内外70多个城市，拥有门店562家。

2018年-2020年，奈雪的茶营收稳步增长，分别达到10.87亿元、25.02亿元及30.57亿元，复合年增长达到67.7%。奈雪的茶全年经调整净利润更是在2020年达到1,664万（非国际财务报告准则），在疫情冲击下依然实现扭亏为盈。而按照更能反映实际租金水平的国际会计准则第17号，奈雪的茶2020年全年实现净利润6217万。

据了解，奈雪的茶此次募集资金中的70%将在未来三年用于扩张门店网络，提高市场渗透率，另外的30%在一般企业运营资金之外，将继续奈雪近年的重点战略，用于公司在供应链端及数字化智能化技术方面的强化，进一步提升公司的整体运营效率。

业内人士表示，奈雪的茶作为目前唯一一家上市的现制茶饮头部企业，具备独特的稀缺性，未来市值增长空间较大。

在企业层面，通过完成港股IPO，奈雪的茶将进一步获得资金支撑，可以为其上游延伸提供更多资金手段，从而有助于其掌控更多原料采购基地，不仅有助于规模化提升优化自身的毛利率水平，更进一步可以构建自身的护城河，升其在行业的影响力和竞争地位，较行业其他中小参与者具有更多优势。

此外，奈雪的茶拿下“新式茶饮第一股”头衔，意味着新式茶饮行业终于有领头企业脱颖而出成功“出圈”，这对行业有着里程碑意义。

扩张和盈利

并非二元对立

几乎和所有扩张阶段的企业相似地，飞速成长的奈雪也屡屡遭到关于盈利性的质疑。近年来，靠着几轮资本的注入，奈雪的茶超常规进行大肆扩张，规模迅速壮大，然而也导致了公司阶段性的资金压力。

公开数据显示，截至2020年底，奈雪线下门店数量为505家，2020年第四季度新开69家新店。据了解，一个店的装修、租金、原料等投入差不多在200万元左右，回本周期平均约10个月。可以推断，奈雪的茶在2020年新开的店里面还有不少是尚未回本的。

不过，根据奈雪的最新招股书，奈雪的茶实际上已经取得持续性经营利润。公司2018年和2019年的经营利润分别为1.72亿元和3.74亿元。2020年，公司受疫情影响仍实现净利润3.51亿元。

在店铺层面，观察存量门店的营业情况，重点在招股书里看两个业绩指标“同店销售额”和“同店利润”。2019年奈雪的茶界定为同店的49家门店利润率达到25.3%；虽然2020年上半年公司同店利润率受新冠影响有所下滑，但自第三季度起已大幅回升。2021年，这一数字也将在茶饮旺季的二、三季度实现进一步提升。这些数据都证明了其单店的盈利能力。

值得注意的是，新式新茶饮市场还处于急速上升期，奈雪的茶的野心显然不会止于500多家门店。所以在短期内，奈雪的茶因扩张带来的利润压力还会持续。而PRO店的布局，或许将会成为奈雪的茶平衡扩张和盈利的利器。

据了解，奈雪的茶于2020年11月新推出奈雪的茶PRO门店，并表示未来2年公司新开门店中，预计PRO店占比达到70%。与目前标准店型相比，PRO店在经营品类、覆盖人群及场景、经营面积、人员配置、单店总投入等方面均进行了优化。相较于奈雪传统标准店型，其PRO门店的在单店投入（进而影响折摊）、租金、用工等投入成本预计会有显著下降，从而有助于提升门店利润率水平。

有观点认为，未来新店的逐渐成熟有望带动公司整体盈利能力的持续提升。但需要注意的是，短期内盈不盈利和创不创造价值是不完全对等的。关键还是能不能创造长期、可持续的价值。

长期主义下

奈雪的护城河在哪里？

近年来，中国茶饮市场正在快速增长。随着疫情影响逐渐消除，宏观经济稳定，高端现制茶饮行业更整体保持良好发展趋势。

根据灼识咨询报告，2020年，我国现制茶饮市场规模达到1136亿元，其中以奈雪为代表的高端现制茶饮在过去的五年间凭借75.8%的复合年增成为整个现制茶饮行业增速最快、最受瞩目的细分赛道。未来五年，该赛道预计将继续以32.2%的复合年增长率引领整个现制茶饮行业加速快跑。

不过需要注意的是，当下大量的茶饮品牌不断涌入，茶饮市场已经是一片红海，伴随着竞争的加剧，高端现制茶饮行业市场集中度正不断提升。

当下，以90后为代表的年轻消费群体更加注重产品的新鲜度和健康化水平，愿意为“体验”和“品质”买单。消费群体的广度不再是唯一，企业还需要在优质消费者上深度挖掘。这也倒逼这一领域的所有企业要在产品品类、场景营销以及融资发展进行更大程度的突围。也就是说，赚快钱的模式将逐渐变得不可持续，而奉行长期主义的企业才能在日益激烈的竞争中继续脱颖而出，引领行业前行。

在快消君看来，奈雪的茶所具备护城河和竞争优势可以从以下几个角度来分析：

一，通过创新为消费者创造极致体验。

新式茶饮店的崛起，从产业层面看，其实是对传统饮品行业的终端拦截，核心是创造更好的消费体验。过去几年，奈雪的茶从以门店为核心转向以消费者为核心，构筑线上线下，从产品到门店的全方位体验，从而打造出独特的品牌文化，并提升品牌价值。

在产品端，奈雪的茶不断通过创新品类加深消费者的认知，打开增量市场，以实现从新式茶饮陷入同质化的困境中破局。

仅从已经过去2020年来看，奈雪的茶虽然受到疫情影响，但从第二季度开始，公司已经迅速恢复了“月月上新”的节奏，全年在咖啡和茶饮等现制饮品里，共计上新30多次。事实上，包括烘焙、零售产品在内，奈雪的茶全年共推出100多款新品。两项数字均领跑行业。

而就在不久前，奈雪的茶再次发力，推出了霸气玉油柑，吸引了众多消费者自发打卡、传播，也让油柑这一小众水果成为茶饮产品的爆款原料。这样的创新，过去也曾发生在岭南荔枝、东魁杨梅、攀枝花桑葚、智利车厘子等水果上。据了解，奈雪的茶将继续推动小众水果茶饮品类的创新，拓宽新式茶饮的边界。

在空间端，奈雪的茶不断打造多样化社交场景。

事实上，茶饮、软欧包等产品与线下的空间设计，本质上都是在构筑一种美好的生活场景与体验。近年来，随着奈雪梦工厂、奈雪的礼物、Bla Bla Bar酒屋、PRO店等多样化门店的落地，奈雪的社交场景得到了进一步丰富，其社交属性的逐渐加强。

二，对茶饮全产业链的深入影响和改造。

对标咖啡行业，高端现制茶饮行业产业化标准化仍有较大提升空间。

国内现制茶饮行业尤其新式现制茶饮行业的供应链体系、培训人员体系及行业标准还处于相对初级阶段，新式饮品上游供应链高度分散且标准并不统一。因此，故实现产品的稳定性和一致性需要与供应链深度的捆绑合作。

此外，行业目前也缺乏统一的标准，导致产品良莠混杂，虚假宣传、劣质产品等也对行业健康发展产生不利影响。例如，深圳市市场监督管理局近日就在对“泰式茶饮”等网红饮品进行专项抽检时，发现20批次样品中有15批次超范围添加食品添加剂日落黄。引起舆论对于饮品安全的广泛关注。

因此，对上游供应链的深度整合，也将成为现制茶饮龙头尤其高端现制茶饮龙头的重要护城河。

自成立以来，奈雪的茶不断与上游供应链深度整合，建立专属基地，加之以大数据分析优化，确保品控。此外，奈雪的茶还积极参与行业标准制，例如启动《茶（类）饮料系列团体标准》、参与组建CCFA新茶饮委员会等，在强化自身的行业地位和影响力的同时，不断推动行业质量标准提升。

三，引领行业的数字化转型。

“如何缩短款新奶茶的研发周期，适应大众的口味需求？如何提高做一杯奶茶的效率；如何提高仓储周转次数？如何减少库存？”以上都是茶饮店需要解决的核心问题。换言之，新式茶饮企业之间的竞争，实际上是资源配置效率的竞争。

而数字化转型，显然是当下企业优化资源配置最有效和最高效的手段。

自2018年开始，奈雪的茶开始数字化转型，使产品与空间更加贴近消费者需求，夯实和提升会员体验，提升品牌认知与经营效率。

公司从2019年9月推出奈雪的茶会员体系，注册会员人数在一年内由930万人大幅增至2320万人，截至目前，会员数已接近3500万人。截至2020年9月30日止的9个月内，奈雪的茶订单总数的约49.4%来自会员贡献，显示其会员认可度较高。根据灼识咨询数据及招股书，2020年第四季度，公司活跃会员季度复购率高达29.8%，高于行业平均

此外，通过打造和优化智能店员调度系统、数字化店内库存管理系统，奈雪已实现原材料自动订货补货、员工自动排班等门店运营自动化，以及操作动线、茶饮制作标准流程等精细化运营，降低操作难度和运营成本的同时，确保产品品质和口感的稳定统一。

如今，奈雪的茶还在利用更多的数字化工具来提高运营效率，在所有门店部署自研的集成信息平台Teacore，对运营系统中积累的运营数据进行整合和分析，为产品创新、持续扩张以及其他业务决策提供大数据支持。此外，在疫情时，公司更进一步加速数字化建设与线上小程序等搭建，针对性营销推广。

对于未来奈雪的茶的数字化战略，创始人彭心在接受采访时表示，公司即继续推进会员的运营、内部效率的提升，后者主要包括茶饮自动化和自动化设备的研发，门店智能决策（排班和订货），提升自动化程度，进一步优化公司模型，提升对顾客的服务体验。

四、独特的企业文化，将中国茶带向世界的愿景。

自创立以来，奈雪的茶除了定位为为消费者提供“一杯好茶，一口软欧包”的美好生活方式之外，始终强调致力于成为茶文化走向世界的创新者和推动者。

当下，中国茶叶的种植面积依然占据全球的60%，产量占全球的50%，都高居世界第一。对于许多消费者来说，比起手中这杯茶的产地，一个值得信赖的茶饮品牌更具说服力，中国茶所承载的文化需要依靠品牌的力量进一步推向世界。

正如奈雪的茶创始人彭心在上市庆祝仪式所说的，“茶作为中国最具代表性的产品和文化之一，在中国崛起和全球化发展的时代背景下，是非常有机会能够输出一个全球品牌的。”面对中国茶饮品牌在国际市场影响力不足的现状，输出一个全球茶饮品牌已经成为众望所归。奈雪的茶成功上市，或许就是茶文化输出世界的最好时机。

有行业人士认为，奈雪的茶以一种区别于传统茶企的形式向世界推广茶文化，不仅有利于自身未来的海外扩张，更旨在成为能够在全球市场上代表中国参与商业竞争、进行文化交流的国家品牌形象之一，对行业具有良好的示范效应。

展望未来

冲击千亿级公司

企业基本盘优势辅以资本先发优势，奈雪的茶未来的业绩和估值，都配得上更高的期待值。

国信证券分析师认为，顺利港股上市后，奈雪的茶未来门店扩张、供应链整合及数字化转型得到充分资金的支撑。此外，公司后续人工成本、租金、能耗、物流仓储费用等占比也有望持续优化。相信未来3-5年，奈雪的茶有望继续获得广阔的成长空间。

天图投资潘攀在接受采访时表示，奈雪的茶一定会成为千亿级公司。中国的饮品化趋势将成为必然，而茶又是其中更具广谱性和文化传统属性的一个品类，创新会带来非常大的市场空间。中国经济的繁荣，人均收入水平的提高，民族自信的提升为这件事情带来了基本前提。